上个月当中国政府机构和其他大型股东终于获准能将手中的上市公司非流通股出手变现时，中国股市被大量卖盘可能涌现的恐惧所笼罩。但实际情况是，上市公司的控股股东正借此机会来巩固它们对公司的控制权。《亚洲华尔街日报》--上个月当中国政府机构和其他大型股东终于获准能将手中的上市公司非流通股出手变现时，中国股市被大量卖盘可能涌现的恐惧所笼罩。但实际情况是，上市公司的控股股东正借此机会来巩固它们对公司的控制权。

　　正因为如此，虽然中国已启动了将大量非流通股转为流通股的进程，但这部分股票的控制权却大多不会易手。

　　在深圳和上海上市的1,400家公司4月底时获准开启全流动进程。这一巨大的政策转变有可能为今后几年中国市场的运行方式发生根本性变化铺平道路。目前，中国上市公司的最大股东往往是政府机构，但它们手中所持的股票不能在股市上交易。

　　虽然这一政策转变对于使股票交易更加符合市场原则是至关重要的，但中国的投资者却一直在担心，如果上市公司的所有股票都成为可流通股，那么股市上的股票供应量将大幅增加，从而进一步压低股价。官方数字显示，截至去年年底，中国总市值达4,481亿美元的股票中有64%是非流通股。

　　首批有4家公司参与了全流通试点项目。由于这一计划须获得公司小股东的批准，这4家公司的大股东们或提议给予小股东现金补偿，或表示将向小股东赠股。

　　但大股东的这份慷慨也表明，它们非常希望获得某种可能比现金更有价值的东西：保持自己对公司的控制权。

　　正因为大股东开出了这些诱人的条件，它们的全流通计划获得了热烈回应。在全流通计划公布的当天，上述4家公司中有3家的股票触发了10%的日涨停板。与此形成鲜明对比的是，股市大盘却创下了6年来的新低。

　　政府似乎对股市的这一初步反应感到兴奋，并提醒市场说，允许出售非流通股并不是新政策要达到的目的。中国证监会(China Securities Regulatory Commission)主席尚福林在接受新华社(Xinhua)采访时说，此次改革将解决股权分制问题，提高上市公司的质量，增强公众对持有股票的信心。新华社5月15日报导了采访内容。

　　然而，股市大盘的持续疲弱却表明，许多投资者仍持怀疑态度。自从监管部门4月底公布了将非流通股转为流通股的指导原则后，基准的上证综合指数已经下跌了4.8%。 该指数昨日收于1102.97点，较周二上涨了0.3%。该指数周二的点位之低是1999年5月以来仅见的。

　　那些据传即将参与全流通试点的公司遭受的股票抛盘最为严重。

　　在这种气氛下，令人吃惊的是一些公司却急于要参与这一试点项目。在中国证监会4月29日宣布将受理上市公司实施股权分制改革的申报文件后，一些上市公司迅速提出了申请，其中就包括私营企业上海紫江企业集团股份有限公司(Shanghai Zijiang Enterprises Group Co. Ltd., 简称：紫江企业)，该公司为可口可乐和百事可乐生产塑料瓶。

　　一周以后，紫江企业和设备制造商三一重工股份有限公司(Sany Heavy Industry Co. Ltd., 简称：三一重工)、煤炭集团河北金牛能源股份有限公司(Hebei Jinniu Energy Resources Co. Ltd., 简称：金牛能源)以及电脑生产商清华同方股份有限公司(Tsinghua Tongfang Co. Ltd., 简称：清华同方)成为首批实施全流通试点的4家企业。

　　紫江企业的副总经理兼董事会秘书高军等为此不得不取消了自己的黄金周假期。高军说，他当时正在返家探亲途中，却被公司总部一个电话召回，去为此次股票全流通工作准备相关的法律文件、董事会会议和各种沟通事宜。

　　高军说，黄金周期间他们日以继夜地工作，简直忙坏了。

　　为什么紫江企业甘愿冒得罪公众股东的风险而急于出售股票呢？高军解释说，这是因为他的老板将这视为进行资本重组的一个途径。高军说，公司的最大股东并不愿意放弃对公司的控制权。

　　事实上，紫江企业的最大股东计划将公司股票保留在手中的时间比监管机构要求的要长。高军说，使所有的股票成为可流通股将理顺所有股东的利益，并使那些最大的股东将注意力放到股价上来。紫江企业的最大股东是由该公司创始人沈雯控股的一家公司，该公司曾保证说，甚至在规定的禁售期结束后它也不会出售超过10%的紫江企业股份。

　　目前尚不清楚上述4家公司的股票全流通计划会对中国股市的整体重组产生何种影响。这些公司都为中型企业，股权结构相对简单，并且没有丑闻传出。紫江企业和三一重工在上市前都是私营企业，而中国股市的大多数上市公司实际上都是国有企业，它们对引进更多市场原则可能不大感兴趣。

　　但通过研究这4家公司股票全流通计划的共同之处，或许能够发现中国股市此次大规模改革的具体方式。每家公司都承诺给予公众股东红股，红股的价值被定在公司的每股资产净值和当前股价之间的某个水平上。对投资者来说，这是一笔意外之财。

　　在这4家公司中，有3家公司的最大股东已建议将一部分转化为流通股的非流通股分配给公众投资者，从而使总的股票数量保持不变。除了向公众股东派发股票外，三一重工还愿意直接给予公众股东现金。

　　从这4家公司的重组计划看，其大股东仍将保持自己的控股地位。每家公司在重组后其大股东所保留的股权仍将足以使它对公司的运营发挥重要影响。紫江企业的大股东是上海大亨沈雯控股的一家公司，重组后该公司在紫江企业的持股将从37%降至29%。而重组后三一重工的最大股东在该公司的持股只会由72%降至65%。

　　但如果小股东们批准了这些股票全流通计划（分析师认为这是可能的），他们在公司的投票权将受到削弱。自去年12月起，上市公司的任何交易都需获得三分之二以上公众股东的批准。但在股票全流通以后，上市公司的一项动议只需全部股东的一半批准就可通过。

　　中信证券(Citic Securities Co.)的分析师李春波说，如果要上市公司的大股东在减少对公司的持股但却可保留对公司的影响力，和出售掉手中所有股份这二者之间做选择，一些公司自然会选择前者。